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2023年上半年稍纵即逝，油脂市场虽未演绎惊心动魄的行情，也经历了较大的波动，似乎处于“牛市将崩未崩，熊市将至未至”的周期转换时段。

复盘上半年，国内油脂走势可以分为三个阶段：

1-2月油脂基本面因素平淡，窄幅震荡为主；3-5月受到美联储加息、进口大豆菜籽大量到港及消费疲软等多重利空打压，油脂价格大幅下行；6月在生物柴油政策和天气炒作的带动下，油脂快速拉涨回升。

来源：国信期货

整体而言，上半年国内油脂价格行情呈现震荡下行态势，国内油脂需求已经恢复到常态化水平，但并没有出现增速超预期的局面。

来源：机构报告

下半年油脂行情将走向何方？

6月末7月初，各期货投研机构陆续发布了2023年油脂半年报，对下半年的油脂市场做出预测和展望。

在长期专注研究油脂商品的10家期货公司报告或策略中，对于2023下半年油脂价格走势，有5家看多、偏多或阶段性看多，3家看先扬后抑。

从季节性规律来看，下半年适逢中秋、国庆、元旦油脂备货，油脂消费整体要好于上半年；而今年下半年厄尔尼诺再现，恐引发极端气候，继而扰动全球农产品价格，油脂油料易产生天气炒作；这大概是多数机构偏多看待下半年行情的主因。

以下为10家期货公司主要观点，仅供参考，以报告原文为准。

广发期货：补库需求将推动油脂价格回升上涨

下半年全球油脂供应回升的压力并不大，市场还处于补充库存阶段，国际油脂价格有回升需求。

三、四季度我国油脂市场处于采购和消费旺季，油脂价格容易上涨。下半年强厄尔尼诺发生，美豆天气也有炒作题材，棕榈油未来产量会受到影响，油脂价格很容易大幅冲高然后再回落。

预计下半年油脂市场呈现回升上涨的走势，市场期盼中秋国庆元旦春节的消费旺季备货需求，油脂补库存也推动价格向上运行，但鉴于油脂供应在回升，市场演绎大牛市的可能性也比较小。

格林大华：成败皆有天气，先扬后抑

巴西大豆丰产奠定了2022/23作季大豆供应格局宽松的基础，经过季节性升水炒作之后，随着美豆产量的明确，豆系价格将会重回下行通道。棕榈油仍在高产周期，厄尔尼诺效应将会在23/24年度出现并发挥效应。

CFTC豆类非商业空单的大幅离场成就了6月豆系行情的大幅上行，后续要将继续关注新资金的动向，这将会决定四季度豆系和整个油脂价格的走势。

等待美国天气升水炒作后的市场重新考量供需格局，油脂大概率会呈现先扬后抑走势。

国信期货：区间震荡走势，价格重心或逐步抬升

2023年下半年马棕油或呈现先抑后扬的走势。四季度美豆油或跟随美豆高位有所回落。

国内油脂市场下半年需求有望缓慢修复，供给端或有增加，增量或来自于豆油、棕榈油。

从价格上来看，三大油脂或将跟随国际油脂而动，豆油或先扬后抑，棕榈油或先抑后扬，菜油或稳中趋涨。三大植物油期货或延续底部区间震荡走势，价格重心或逐步抬升。

国泰君安：矛盾在八九月，风险在十月后

关注天气对美豆和加菜籽产量的影响，如果美豆和加菜籽产量没大问题，全球植物油供应进一步过剩，价格有下行压力。

国内油脂市场将跟随国际植物油市场波动，9月份之前油脂供应充足。如果国际和国内植物油供应总体稳定的情况下，国内植物油价格将跟随国际植物油价格下行。

另外，预计国内所有植物油都将保持自身价格的竞争力来刺激需求，三大油脂的价差将保持在较低水平。

中信期货：厄尔尼诺VS海外衰退，油脂如何选择？

下半年要警惕海外经济衰退给油脂市场带来的下行压力。

在美豆不（预期）大幅减产的条件下，预计3季度油脂不具有持续上涨的产业基础，但对美豆产区干旱的担忧或使油脂阶段走强。

随着棕油进入减产季，及厄尔尼诺影响下对2024年棕油的减产预期，叠加对南美豆丰产预期的修正等因素或使4季度油脂价格存在上涨的可能。

光大期货：磨底路漫漫，油脂预计强于油料

下半年市场首先关注油料丰产能否兑现。目前看有难度，主要体现在美豆。

下半年食用需求季节性旺季，总量高于上半年，刚性增加，同比增幅放缓。油脂端的需求前景好于蛋白粕。

预计7-8月国内外油脂油料偏强运行，9-10月收割逻辑，11-12月价格重心再次走高。在此过程，预计油脂强于蛋白粕强于油料，三季度豆类强于菜籽类强于棕榈油，四季度棕榈油强于豆类，油粕基差运行区间预计弱于去年。

华泰期货：油脂或拉开上涨序幕

短期豆油价格受制于庞大的供应；但长期来看美豆库存下调，全球供应呈现紧平衡，叠加天气扰动的增加，豆油将带动油脂走强。

随着厄尔尼诺的深入，干旱高温对产地影响将逐步放大，一旦棕榈油产量下滑成为事实，油脂价格将会有被进一步推高的可能。

国内菜籽油供应充足。但是菜籽进口高峰已过，压榨节奏或逐步放缓，库存转折点或出现第三季度。一但产量端出现问题，菜油也将成为油脂上涨的三驾马车之一。

东吴期货：油脂能否重现辉煌

在美豆种植期间市场将继续炒作天气、种植面积下降以及产量下降的利多预期，其他的利空因素将暂时被市场所忽视。但随着美豆产量的确定，利多因素也将出尽。

美国生物能源政策导致豆油需求不如预期、全球油脂总体供应仍增加、宏观经济压力等利空影响将逐渐体现。

预计下半年油脂市场整体将呈现先涨后回调的走势。

建信期货：利空出尽，稳步上行

全球油脂产量增幅大大放缓，价格重心将逐步抬升。特别是棕榈油产量增幅有限，一旦产量出问题极易导致全球植物油供应不足，厄尔尼诺的形成更是可能催化行情。

美国大豆新季供应紧张，大豆价格必须通过上涨来调配需求；全球油菜籽供需平稳，但短期内加拿大天气堪忧。

对油脂市场不必过于悲观，虽然受制于需求弱复苏节奏，但在产量增速放缓且充满天气等不确定风险的情况下，仍具备较大价格弹性，演绎下有底而上不封顶的震荡走强走势。

国元期货：天气存在变数，下半年油脂预计先扬后抑

美豆价格存在持续性上行驱动，于成本端支撑内盘豆系品种。豆油预计于三季度迎来库存拐点，后续供应趋紧，支撑盘面。

棕榈油供应端存在增长预期，东南亚干旱带来的棕榈油减产预期将支撑棕榈价格，但影响将滞后。菜籽产地影响偏中性，国内三季度菜系品种供应预计收窄，持续支撑盘面。

下半年油脂将先扬后抑，若天气问题继续发酵，三季度盘面存在继续走高基础，四季度随着美豆定产、南美进入新豆种植季，供应增加预期将施压盘面。

来源：导油网https://www.oilcn.com/article/2023/07/07_88773.html