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中金财富期货  于瑞光

本轮油脂市场的调整行情主要因巴西降雨引发的美豆下跌而起，国内油脂库存下降，市场的下跌压力集中在豆粕上体现。随着利空情绪得到释放，马来西亚棕榈油局的利多月报有望为油脂市场带来转机。

巴西降雨改善大豆生长状态，美豆承压跌至两年多低点

受播种期间持续缺雨影响，分析机构一度连续下调巴西大豆产量预估值，甚至有机构对巴西大豆的调降幅度较最高点回落近1000万吨，但随着近期巴西多地出现降雨改善作物生长条件，市场对巴西大豆减产的担忧情绪得到有效缓解。巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至1月6日，巴西大豆播种率为98.6%，上周为97.9%，去年同期为98.9%。与此同时，因炎热天气缩短大豆生长周期，巴西大豆主产州的部分早熟品种已经进入收割阶段，预计到1月底收割进度将较常年提前10-15天。巴西降雨量增加改善大豆生长条件，扭转了产量下滑势头，CBOT大豆市场承压大幅回落，进入下行节奏。

阿根廷大豆保持丰产预期，可对冲巴西大豆减产的影响

阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至1月3日当周，阿根廷大豆种植进度达到85.8%，比一周前的78.6%推进了9.5%，也高于去年同期的81.8%。BAGE预测的阿根廷大豆产量为5000万吨，较上年高出2900万吨。此外，BAGE还在月度天气预报中表示，由于南半球夏季降雨和温和气温，阿根廷大豆和玉米产量将在1月份有所增长。阿根廷大豆以及南美其他国家大豆增产有助于对冲巴西减产的影响，从而令全球大豆供应宽松状态得以深化。

马来西亚12月底棕榈油库存降幅超预期

马来西亚棕榈油局（MPOB）周三公布的月报显示，马来西亚12月底棕榈油库存较前月下降4.64%至229万吨，为近三个月最低水平。MPOB报告还显示，马来西亚12月毛棕榈油产量环比锐减13.31%至155万吨，棕榈油出口量环比下滑5.12%至133万吨。MPOB本次月报对市场有利多效应，尤其是12月底库存降幅超出市场预期。每年11月至次年2月通常为东南亚棕榈油产量淡季，供给端压力仍有下降空间。在过去的一个月内，强厄尔尼诺现象仍在持续，马来西亚半岛的几个地区在长时间降雨后经历了洪水，影响了作物的收割和运输，从而降低了生产力。厄尔尼诺现象仍在持续，不利的天气、较短的工作日和2月份的公众假期预计将导致工作日减少，从而制约棕榈油产量回升。

国内油脂库存大幅下降，为油脂市场提供抗跌支撑

在近期国内油厂大豆压榨量下降、进口棕榈油到港量减少和终端提货速度增加等因素影响下，国内三大食用油库存均呈现下降局面。中国粮油商务网公布的数据显示，截至2024年第1周末，豆油库存周度下降3.3万吨至115.8万吨，棕榈油库存周度减少2.8万吨至85.4万吨，进口压榨菜籽油库存周度减少0.9万吨至48.2万吨。油脂库存压力减弱，为价格回升提供内在支撑。随着春节前油脂备货量提升，来自国内需求端的影响力有望进一步提升，从而降低外部油脂对国内油脂市场的弱势拖累效应。

近期国内外油脂市场展望

巴西降雨天气缓解市场对大豆减产的担忧，包括阿根廷在内的南美其他国家大豆产量前景保持乐观，全球大豆供应将继续保持宽松局面。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，有望对巴西大豆产量作出更具参考性的评估。CBOT大豆期货市场承压回落，不断向下调整以适应新的供需平衡。在迫近成本区间后，低位支撑力有望提升。每年2、3月为南美大豆生长关键阶段，天气炒作情绪随时可能卷土重来。由于国内豆粕市场承接了本轮美豆下跌的主要压力，马来西亚棕榈油库存回落提升了棕榈油市场的抗跌性，这些外部因素在一定程度上强化了国内豆类市场油强粕弱的分化特征。

整体来看，南美天气仍是近期国内外豆类市场交易的重点，如缺少新的利空因素打压，国内油脂市场震荡回升的概率也将增加。

转载自：https://www.oilcn.com/article/2024/01/01_90765.html